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　　开始：市值风浪

　　国外订单高增长，但难言拐点已至。

　　作家 | 塔山

　　剪辑 | 小白

　　专注激光焊合，深度绑定宁德时期

　　联赢激光（688518.SH，下称公司）缔造于2005年，于2015年挂牌新三板，2020年凯旋登陆科创板，并成为“科创板激光焊合第一股”。

　　公司控股股东为韩金龙，实质限度东说念主为韩金龙和牛增强，第三大股东李瑾为韩金龙妃耦。

　　公司股权结构较为散布。限度2024年三季度末，实控东说念主统统抓有上市公司12.22%的股份。

　　（开始：2023年报）

　　韩金龙和牛增强分离为公司董事长、副董事长，牛增强博士在创业之前曾长期在深圳大学担任讲师。

　　（开始：招股书）

　　自缔造以来，公司一直专注于激光焊合畛域，主要家具为激光焊合自动化成套拓荒，还包括职责台、激光器及激光焊合机，家具以定制化为主。

　　激光焊合与激光切割、激光打标共同组成激光加工技能的三驾马车，比拟于后两者，激光焊合的发展时分较短，工艺难度也相对更高。

　　公司家具粗浅哄骗于能源电板、汽车制造、消耗电子、光通信等畛域，客户包括宁德时期、比亚迪、欣旺达、国轩高科、泰科电子、松下、三星等。

　　（开始：公司公告）

　　公司在宁德时期缔造之初便与之开展协作，为其提供能源电板激光焊合拓荒，并由此切入能源电板焊合行业。

　　（开始：招股书）

　　历史上大量年份，宁德时期齐是公司第一大客户，以2022年为例，对宁德时期销售占比达50.5%。

　　（开始：2022年报）

　　2023年，公司营收为35.1亿元，其中84%来自能源及储能电板行业。

　　2023年，中国激光焊合成套拓荒阛阓销售收入为115.2亿元。按此盘算，公司在激光焊合成套拓荒阛阓占有率约为30%。

　　（开始：2023年报）

　　四肢激光拓荒厂商，公司充分受益于能源电板行业的产能彭胀。

　　2018-2023年，公司营收从9.8亿元增至35.1亿元，CAGR高达29%。

　　2023年以来，受下贱锂电行业投资放缓及阛阓竞争加重影响，公司营收增速显著下滑，2024年前三季度同比下落13.9%。

　　（开始：市值风浪APP）

　　公司的收入增长情况与宁德时期基本一致。

　　（开始：市值风浪APP）

　　国外订单高增长，但合座仍不睬念念

　　2024年前三季度，受国内新能源行业新增扩产较少影响，公司新订立单22亿元，合座情况仍不太理念念。

　　（开始：公司公告）

　　协议欠债（预收款）也发达欠安，限度2024年三季度末为14.7亿元，同比下滑21.4%。

　　（开始：同花顺iFind，制图：市值风浪APP）

　　好的方面是，2024年9月份以来，头部电板厂商开工率有显著回升。公司瞻望到2025年下半年至2026年上半年，锂电行业会迎来增长。

　　（开始：公司公告）

　　另外，2024年，公司国外订单增长较快，处所较好。

　　2024年上半年，公司外售收入0.8亿元，同比下滑69.4%，但当期国外新订立单同比增长695.7%。

　　由于公司订单奉行周期较长，国外订单大部分将在2025年证据收入，瞻望2025年出口收入将发达较好。

　　此外，公司还在挖掘锂电存量拓荒转换需求，2024年上半年转换订单同比增长102.6%。

　　（开始：2024半年报）

　　在锂电行业以外，公司还在开拓非锂电客户。2024年上半年新订立单中，非锂电业务占比达35%，其中消耗电子畛域订单增长较快。

　　2023年，公司还开发了两个子公司，分离布局半导体、光伏行业，主要面向光通信、IGBT、泵浦源、钙钛矿等细分阛阓，现在部分家具已研制完成。

　　（开始：2023年报）

　　盈利智商承压，扣非净利润大幅下滑

　　比年来，我国能源电板行业鸠集度抓续晋升，2019-2023年，CR3由73.4%晋升至78.8%。2023年，宁德时期能源电板国内市占率为44.5%，探讨7年位列第一。

　　公司收入高度依赖宁德时期，议价智商当然也相对有限。

　　（开始：海目星公告）

　　跟着新能源汽车阛阓竞争加重，能源电板厂商将成本压力进一步传导到了上游拓荒供应商。

　　近几年公司毛利率抓续下行，2024年前三季度为31.6%，净利率为4.3%。

　　由于非锂电业务毛利率宽敞高于锂电业务，是以后续毛利率的晋升起间主要在于家具结构的改善。2023年，非锂电收入占比为14%，2024年前三季度已晋升至25%。

　　（开始：市值风浪APP）

　　2023年，公司扣非归母净利润为2.5亿元。2024年前三季度，收入下滑重复盈利智商下落，扣非归母净利润同比下滑66.3%。

　　（开始：市值风浪APP）

　　尽管收入有下滑，但2024年前三季度研发用度率仍有晋升，近几年公司研发用度率均在6%以上。

　　（开始：市值风浪APP）

　　在研发方面，公司还重心鼓吹了零部件国产化替代。现在，要津器件如合束器、QBH、CPS等器件收场刚正。整机家具如环形光斑激光器、QCW激光器、高功率单模激光器等收场刚正，可替代入口。

　　现在，公司销售的80%傍边的激光器是刚正的，但高功率光纤激光器仍需要入口。

　　（开始：公司公告）

　　现款流欠安，赚的多是纸面高贵

　　受行业特色、销售情势等身分影响，公司应收账款及应收单子期末余额较大。

　　限度2024年三季度末，公司应收单子及应收账款期末余额为18.8亿元，占总财富比重达27.6%。

　　2023年末，账龄为1年以上应收账款占比从2022年末的27.3%飞腾至34%，应收账款回款速率显著放缓。

　　（开始：市值风浪APP）

　　公司现款流情况也总体不睬念念。2017年以来，公司归母净利润统统10.5亿元，宗旨净现款流累计为-1.7亿元，扣除成本支拨10.4亿元后，摆脱现款流累计为-12.1亿元。

　　（开始：市值风浪APP）

　　（开始：市值风浪APP）

　　上市以来，公司累计股权融资15.7亿元，累计分成1.6亿元，平中分成率为22.9%。

　　（开始：市值风浪APP）

　　公司有息欠债率不高，2024年三季度末，诊疗后的财富欠债率为42.2%（剔除预收款），带息欠债统统6.6亿元，账上货币资金及往复性金融财富统统11亿元。

　　（开始：市值风浪APP）

　　跟着总财富盘活率和净利率的下滑，2024年前三季度，公司ROE大幅下落至2.5%。

　　（开始：市值风浪APP）

　　上市以来，公司PB在1.3-10.9区间，现在PB约1.7x。

　　（开始：同花顺iFinD）

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